Kurze Überlegungen: Chinas neuer Regulierungszyklus

Seit meinem ersten Besuch in China im Jahr 1982 habe ich zum einen den phänomenalen Wandel des Landes erlebt und habe zum anderen die zahlreichen Herausforderungen miterlebt, denen es sich im Zuge seiner wirtschaftlichen Entwicklung stellen muss. China verfügt über eine langjährige Tradition in der Verwaltung ausländischer Direktinvestitionen in bestimmten Sektoren. Aktuell befindet sich das Land in einer Phase der Verschärfung des Regulierungszyklus: Es werden kartellrechtliche, datenschutzrechtliche und branchenspezifische Vorschriften eingeführt, die zu einer gewissen Verunsicherung der Anleger und einer erhöhten Marktvolatilität führen. Bei der Auswahl von Anlagen ist es vor diesem Hintergrund sehr wichtig, zu analysieren, wie gut die jeweiligen Unternehmen auf die langfristigen strategischen Zielen Chinas ausgerichtet sind.

• Die jüngsten Regulierungsmaßnahmen Chinas erstrecken sich auf viele Branchen. Sie sind ein Beispiel, an dem sich die Entschlossenheit der chinesischen Regierung zeigt, China zu einer „modernisierten sozialistischen Volkwirtschaft“ zu machen. Dazu gehören Ziele wie allgemeiner Wohlstand, eine umweltfreundliche Entwicklung und Unabhängigkeit in Schlüsseltechnologien/-branchen.
   
• Die politischen Ansätze Chinas beruhen eher auf kulturellen Aspekten und Prinzipien als auf Rechtsvorschriften und der Fokus liegt auf den gewünschten Ergebnissen. Dies geht mit höheren regulatorischen Risiken einher.
   
• Chinesische Unternehmen nutzen bestimmte Zweckgesellschaften (Variable Interest Entities – VIEs), die ihnen eine Notierung an ausländischen Börsen ermöglicht und den Anlegern etwas Ähnliches wie eine direkte Beteiligung bietet. Die chinesischen Behörden haben diese Strukturen nicht offiziell genehmigt. Im Bildungssektor hat China VIEs kürzlich verboten. Die Anleger sollten berücksichtigen, wie es sich auf die Bewertungen auswirken würde, sollte diese Haltung der Regulierungsbehörden auf weitere Sektoren übergreifen.
   
• Chinesische Unternehmen, die über American Depositary Receipts (ADR) an einer Börse gehandelt werden, müssen den US-Regulierungsbehörden künftig die Prüfung ihrer Finanzen erlauben. In China ist man daher besorgt über die Weitergabe möglicherweise sensibler Daten an die US-Regierung.
   
• Wir sind im Hinblick auf die Optionen für ausländische Anleger in China nach wie vor optimistisch eingestellt – sowohl im Aktien- als auch im Anleihenbereich. Wir erwarten jedoch, dass sich dieser Regulierungszyklus fortsetzen wird, da das Land bestrebt ist, das Wirtschaftswachstum zu steigern und gleichzeitig für soziale Gerechtigkeit und Stabilität zu sorgen.
   
• Trotz neuer Vorschriften wird die chinesische Regierung unserer Meinung nach weiterhin die Aktien- und Anleihenmärkte nutzen, um Innovationen zu fördern. Außerdem sehen wir Chancen in den Bereichen, in denen sich das Land stärker öffnet, etwa auf dem chinesischen Anleihenmarkt.